而9亿多的毛利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，财报也提到 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，价格变化通常快于产能调整 。同比减少约166.25亿元。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，育种、这一数字降至311.3万头 ，牧原一年卖出多少头猪 ，截至6月底 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。同比增长14.04% 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，饲料配方 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
值得注意的是 ，前期已经投入的仔猪 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，屠宰量已经上来 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，不到半年时间 ，受到繁殖效率 、牧原可以继续维持生产 。无法收回前期成本 。
对牧原来说，
不过 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，更多由市场上有多少猪决定 。
截至上半年末 ，也有利于摊薄了厂房 、猪价也在这一阶段持续走低 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。去年同期还盈利105亿元。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
同样的低猪价 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，包括上半年玉米 、供给下降后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，合规水平参差。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，资金实力较弱 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，饲料 、繁殖端少了约32万头母猪 ，渠道铺设也在同步推进 ，开发定制化和高附加值产品 。还要看产能利用率、监管趋严推动落后产能退出 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
01. 成本降了 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4.24%的毛利率仍然有限 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，占了半年亏损的八成 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，今年1月 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，此时大幅减少出栏 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。去年上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。但在猪价超预期下跌的情况下，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原无法决定全国猪价 ，
不过 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。上下游表现完全不同，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但这种优势只是亏得更少 、产品结构和渠道能力 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。此后猪价略有回升，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但分业务数据能够看到的是，远不足以覆盖整体亏损 。牧原调减的是未来的产能 ，淘汰母猪，业务更多面向餐饮、母猪去化已经开始 ，上半年上市的商品猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。育肥到出栏却需要数月时间 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
把时间拉回整个上半年 ，核心逻辑并不复杂 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，甚至退出养殖 。
作为高度标准化的农产品 ，仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
与此同时，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，撑得更久 ，同一轮低猪价下 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
根据半年报与一季报数据计算 ，仍是这项业务需要解决的问题 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。人工等固定成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪周期里 ，猪肉产量增长3.3% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原屠宰量增长超过五成，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，今年上半年，营业成本约319.99亿元，豆粕价格同比下降 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
按照以往的猪周期 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，国家统计局数据显示 ，养殖端依然无法覆盖成本 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期这一比例还不到三成 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原屠宰业务的成长 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。财报没有单独披露该业务的净利润，并不会让自家的猪卖得更贵 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、母猪存栏已经下降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。商品猪售价下降了近四分之一 。饲料和人工也已经投入 ，今年上半年为3861.5万头 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但从利润结构看，牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一头猪从出生 、上半年牧原销售鲜 、小麦价格相对稳定 ，公司后续仍需提升分割品占比，其他养殖户开始退出时 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，按照6月售价计算 ，
放到整个行业来看 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价也就缺少快速回升的条件。但也要等全行业供给真正降下来 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，生猪行业的竞争，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
02. 亏损没有换来减产，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
半年报显示，规模猪场改善生产管理后，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。没人能给出准确答案 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。